2022-04-12东吴证券601555)股份有限公司袁理,赵梦妮对英科再生进行研究并发布了研究陈述《拟扩10万吨多品类再生塑料项目，生长空间翻开》，本陈述对英科再生给出买入评级，当时股价为54.55元。
拟投 10 万吨/年多品类再生塑料项目，资源协同、品类扩张翻开生长空间。1）项目出资：8 亿元，其间建造出资（土建及设备）7.78 亿元，流动资金 0.22 亿元，财物金额来历为自有资金或其他自筹。2）项目区位：项目坐落马来西亚，施行主体为马来西亚英科公司。3）建造周期：3 年。4）项目内容： 触及塑料品类包含 PET/PP/PE， 其间 PET 拟置办清洗线 条，再生增粘造粒线 条，片材加工线 条；PP/PE拟置办清洗线 条，再生造粒线 条，其他包含热成型机 10 台以及环保设备、空压机、冷却塔、叉车等。该项目所需土地已签署土地购买协议，本次项目落地显现公司从 PS/PET 扩张至 PP/PE 等多品类塑料的战略方案， PP/PE 的来料获取与 PS/PET 有较强的协同效益， 有助于完善公司在再生塑料范畴的布局， 扩展经营规划， 提高规划效应和盈余才能，翻开未来生长空间。
海外项目有序建造，等待 PET 商场拓宽及后端深加工产能开释。公司海外布局的马来西亚 PET 及越南深加工项目有序推动，1）“5 万吨/年PET 收回再生项目”按方案逐渐调试，相关这类的产品已开端送样、第三方检测与认证等作业； 2）越南英科 “年产 227 万箱塑料装修框及线材项目”根本的建造稳步推动。3）公司拟花费 2 亿元置办马来西亚土地储备后续新增产能，到 3 月公司已与卖方签署了土地生意协议。4）公司拟在国内出资建造年产 100 万片高端铁艺制品项目，该项目估计 5 月开工，10 月建造并投运。海外及国内项目投产后将助力公司拓宽新产品商场，抢占先发优势，逐渐扩展盈余规划。
限塑令&碳中和翻开废塑料资源化蓝海商场，再生资料最低含量占比保证需求。 1） 2019 年全球废塑料收回率约 35%，提高空间大。 2）禁废令驱动全球供应链变革，向东南亚商场搬运。 3）再生塑料较原生减碳 30％~80％。4）再生 PET 最低含量规范保证刚性需求。美国加州规则 2022年起 PET 瓶中再生塑料含量 15%，欧盟清晰到 2025 年 PET 容器中再生塑料份额不少于 25％， 2030 年不少于 30％，各大企业自愿做出许诺。
公司全产业链联动&境内外布局，技术优势降本增效，新增产能投产&使用率提高空间可期。1）收回端：2020 年网点掩盖全球 400 余家，境外塑料收回本钱优势约 20%~60%。自研收回设备协同树立收回途径。2）再生端： 再生 PS 粒子纯净度 99%可代替部分新料，价格较新料粒子低 20-50%。3）使用端：制成品利润率较再生粒子翻倍至 30%以上。4）收回设备、越南再生制品、PET 扩产在即增厚成绩。
盈余猜测与出资评级： 公司为再生塑料先行者，项目扩产在即有望奉献增加，咱们保持公司 2021-2023 年归母净利润 2.51/3.90/5.90 亿元，对应29/19/12 倍 PE，保持“买入”评级。
该股最近90天内共有3家组织给出评级，买入评级3家；曩昔90天内组织方针均价为87.37。证券之星估值剖析东西显现，英科再生（688087）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值归纳评级为2星。(评级规划：1 ~ 5星，最高5星)