【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：10月20日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加137.2万桶至4.21亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.513亿桶不变，美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，EIA汽油库存 15.6万桶，预期-89.7万桶，EIA精炼油库存 -168.6万桶。二是，美国能源部：计划在一月份之前再购买600万桶石油用于补充战略石油储备；寻求以79美元/桶或更低的价格购买原油；预计至少到2024年5月，将每月发布额外的战略石油储备（SPR）采购招标。三是，美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，在大多数情况下要一段时期低于趋势的经济稳步的增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。四是，10月13日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，除却战略储备的商业原油库存减少449.1万桶至4.2亿桶，EIA战略石油储备库存 0万桶，EIA精炼油库存 -318.5万桶，EIA汽油库存 -237.1万桶。
【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但9月份OPEC+整体出口增加，美国放松对委内瑞拉制裁，供给端再生变数，成品油裂解下跌，全球库存低位回升，巴以冲突升级，支撑短期油价。
【价格变动】11月FEI至685美元/吨。运费持续上涨，中东至远东和美湾至远东运费分别至129美元/吨和200美元/吨。至10月20日当周，美国丙烷库存周度+11万桶，库存继续处于5年同期顶配水平。PDH利润延续亏损，至10月26日PDH开工率至61.8%，环比上周降2.9%。上周仓单增2039至3106手。
【观点和策略】主要利空来自PDH持续低利润对开工率和需求的负反馈，目前来看这一影响因素在持续增强，尤其是低利润的维持的时间不断拉长。短期外盘支撑来自船运市场和运费的走高。同时，基差持续走弱，仓单增加，内外价差下行，压制内盘价格上行空间。策略上，关注本周二沙特CP的公布，市场预期600美元/吨附近，若超预期，则PDH亏损将进一步加剧，可能引发市场对需求的进一步担忧，带来期货市场加仓做空点，PG2312上方阻力区5200-5250。
【观点】近期价格触底反弹，周中产业端消息纷杂，减产与保合约的消息交替，产业反套或看空态度，较前期或有一丝松动。不论怎么说，TA仍是产业定价很强的品种，此外，它已经持续三个月加工差低于300，现实低加工差导致减产，库存中性持续超预期去库，预期，01季节性淡季合约，05旺季，而现实是需求端，在01之前持续维持90以上的高开工，而到了所谓金三银四，已经不知道透支了几分。反套难有走强空间。整体而言，原料端芳烃、PX逐步企稳，原油端维持上行趋势，库存当前中性，供应负反馈进行中，需求持续维持强势，终端高工历史高位，国内宏观方向未见转变，可逢低布局多单。区间5700-6000.
【装置】山西沃能30w重启，富德能源50w短停，三江石化100w重启调试中
【观点】近期价格趋势表现坚挺，现实端表现出港口累库，本质上还是港口卸货节奏问题，不影响供需格局。成本端，石脑油、乙烯偏强，油制利润近三个月维持大幅亏损，油制开工小幅下调，近期有浙石化的EVA新装置投产新闻，具体落地时间未知，待落地后，乙二醇分流预期将逐步兑现。动力煤板块，价格坚挺，煤制方面，榆林有轮检预期，整体01之前有缩量预期，依然无法转变供需格局。整体而言，成本偏强，估值仍在底部，供需现实宽松，预期四季度去库，整体库存中高，产业驱动较弱。单边方向，国内宏观未见转势，能源向上，乙二醇可逢低多配。区间4100-4300.
【库存】: 本周甲醇港口库存累库，周内内显性外轮卸货28.48万吨。华东主流库区提货依旧稳健，并有个别转口船发，但难敌江苏进口船只卸货顺利，个别在卸船货已全部计入在内，因此表现累库;浙江地区刚需稳健，外轮及内贸船货同步补充供应。华南港口库存窄幅去库，广东地区进口及内贸船只均有抵港，另有个别进口在卸船只尚未完全计入库存，主流库区提货量稳健背景下，从而去库;福建地区下游刚需消耗，周期内厦门地区进口及内贸均有抵港，因此呈现累库。
【南华观点】:甲醇矛盾变化不大，整体国内供应开始收缩，不少装置出现了一些意外，叠加后续天然气有降负荷的预期，整体开工率见顶比较确定，同时伊朗装船仍然高效，11月进口预期越调越高，强内地弱港口的格局延续。需求端同样有见顶迹象， 市场对几套华东MTO停车有担忧，汽油裂解走弱后MTBE内外价差崩的也很快，四季度大概率是供需双弱的格局，11月平衡表表现的也比较模棱两可，市场对11月是否能去库表现出比较大的分歧，没有比较统一的预期。（去库预期给不出来，1-5大幅走弱）而绝对价格在产业自身没特别明确矛盾的背景下甲醇价格更多可能还是跟随估值和宏观，本周需要重视两点，第一是整体煤炭表现得还是比之前市场预期的弱一些，电厂需求仍没有放量，价格仍未企稳。第二就是中美关系的修复，上周下半周我们能明显感受到风险资产市场情绪的修复，一旦有更为实质性的协议达成（比如类似301法案的撤销），这种修复情绪将进一步在商品市场延续。策略区间内还是逢低买入为主。
【现货反馈】：总体华东基差继续走弱，在-170到-100水平附近，本周成交平平。
【库存】：国庆后企业加速出货，本周库存表现很好，本周华东库存去库0.61万吨，华南去库0.65万吨，上游库存去化2.34万吨，预售量走强6.33万吨。
【南华观点】：近期PVC开始企稳反弹，一来由于近期的氯碱双跌，整体估值已经压到一个接近成本的水平，其次烧碱短期现货难以止跌，因此估值上未来利润进一步压缩这部分主要空间是要留给烧碱的，PVC再继续大幅度下滑显得有些不合适。但是供需维度看格局仍然比较一般，虽然本周表需短暂走强，但现货基差反馈也是进一步走弱，因此我们更倾向于向短期数据失真理解，同时出口端没有进一步发酵，因此以目前平衡表看未来1-2个月也只能处于将将大体供需平衡的状态，PVC仍然以一个历史最高库存水平进入春节，格局仍然比较一般。但是本周国内推出了许多基建与财政政策，同时中美关系有十分明显的缓和趋势，整体风险资产情绪在进行明显的修正，短期可能PVC绝对价格趋势仍然容易受宏观情绪影响而走强，我们提议暂时观望，等待后续空配机会。
【盘面回顾】FU01报价3297元/吨，贴水新加坡12月合约6.9美元/吨
【产业表现】供给端，进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+19万桶/天，俄罗斯出口-0.6万桶/天，拉美-6.6万桶/天，10月份市场供应依然充裕；在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，高硫批零价差虽然回升，但并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿一般；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-6万桶/天，中国+15万桶/天，印度-5万桶/天。需求端依然偏弱，但有所改善；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位且在继续累库。
【核心逻辑】高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，基差走弱，压制高硫期货价格，FU依然疲软，偏空观点不变
【基本面情况】根据钢联多个方面数据显示，国内沥青81家样本企业产能利用率为37.7%，环比增加1.7个百分点。国内54家沥青样本生产厂库库存共计87.7万吨，环比增加1.1万吨或1.3%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计106.3万吨，环比减少8.7万吨或7.6%。进入11月后，北方需求基本结束，华东需求不温不火，华南需求据贸易商反映有部分项目，本周厂库开始累库，需持续观察厂库情况，目前的整体库存仍处于中位，预计12月会开始累库，01合约有压力，1-6合约淡旺季反套仍有一定空间，预计在12月可到-70附近
【现货反馈】供给端：近期海南降水减少，昨日制全乳价格13200（-100），制浓乳胶价格12800（0），二者价差400（-100）。云南近期降水减少，昨日制全乳价格12000（300），制浓乳胶价格12000（300），二者价差0（0）。泰国近期降水较多，前期工厂卖远月较多，到港延期，胶水价格53.9（0.1），杯胶价格47.95（-0.3）胶水-杯胶价差低位5.95（0.4）。需求端：预计本周轮胎样本企业产能利用率小幅波动。临近月底，多数半钢胎企业排产运行平稳，以填补缺货产品库存。全钢胎销售压力逐步增大，企业成品库存逐步提升，部分中小型企业或存自主控产行为，将对整体产能利用率形成一定拖拽。
【库存情况】据据隆众资讯统计，截至2023年10月22日，中国天然橡胶社会库存152.38万吨，较上期下降0.26万吨，降幅0.17%。中国深色胶社会总库存为96.7万吨，较上期下降0.51%。其中青岛现货库存环比下降1.05%；云南库存增0.1%；越南10#下降1.09%；NR库存小计增加4.57%。中国浅色胶社会总库存为55.65万吨，较上期增加0.4%。其中老全乳胶环比下降0.46%，3L环比增加0.96%，RU库存小计增加0.98%。
【南华观点】上周前半周宏观氛围较好，政策刺激商品指数上涨，橡胶、20号胶均保持在近5年历史高位，资金情绪较重。周五日盘20号胶减仓领跌，橡胶跟跌；20号胶面临仓单注销和近月交割压力的问题，11-12-01 c结构走扩至100；橡胶23年仓单也临近注销，交割压力导致橡胶11-1 c结构在1400左右震荡，周五主力下跌较快，1-5 b结构走缩；。外盘新胶上周波动较之前小，后半周价格回落，月间保持c结构，理论交割利润接近0值。基本面方面，海内外天气情况好转，存原料上量预期。泰国东北部降水减少，本周杯胶价格持稳，南部降水仍较多，胶水价格持续上涨；国内产区云南物候正常，原料产出正常，交割利润较好；海南降水有所缓解，目前原料产出仍然较少，预计将逐渐好转。海外订单缺口导致国内深色胶现货偏紧价格保持相对高位，下游刚需卖货。前半周宏观提振商品整体，基差走扩，四季度不确定性较多，宏观主导行情；周五交易仓单压力，近月合约橡胶2311和20号胶2312合约面临仓单集中注销问题，交割压力较大，20号胶近远月月差拉开盘面深跌，预计出现反弹回调。合成胶合成胶库存位于同期高位，由于成本面转强，上游乙烯裂解加工利润为负，丁二烯产出减少价格走高，合成胶现货价格坚挺，但下游抵抗，预计盘面震荡为主。
策略：套利建议NR2312-RU2401反套，NR月间；单边建议逢低做多RU。
虽然玻璃的需求难以量化，但环比持续增长的竣工则说明了，之前待竣工的地产慢慢的变少，四季度地产端可期待更多竣工端完成进度，不过需求的拐点只是时间问题。由于今年“保交楼”政策的落地，在正常竣工量基础上增加了临时赶工的量，导致地产链条前端新开工与后端竣工出现了劈叉，导致现阶段我们对玻璃长周期的判断失去了驱动的因子，所以分析时会自然加重估值和高频产销的参考权重。第四季度需求任会保持韧性，除此之外重点在于下游拿货意愿，目前来看，下游观望情绪重，订单无明显好转，企业无力挺价。短期来看，基于基差回归的逻辑临近尾声，产销和盘面的表现雷同，都是窄幅波动，现货端持续走弱，但在宏观情绪没大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。综上所述，玻璃近期缺乏明确趋势性大方向，我们对玻璃持观望的态度，后续持续关注高频产销数据及地产相关的政策。
截止到2023年10月26日，本周国内纯碱厂家总库存45.38万吨，环比增加7.65万吨，上涨20.2%。其中，轻质库存30.91万吨，重质库存14.47万吨。
上周纯碱的日产量提升了，然后我们正真看到9月进口的数据有接近16万吨，并且在价格连1800都不到，累库的幅度环比增大，周五盘面的趋势也是明显向下。总体而言，基本面上，连续累库格局基本能够确定，后续在新增投产不断释放，下游需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续仅为投产及满产时间问题。盘面上来看，纯碱当前主力合约仍维持深贴水局面，逐渐有所收窄。综上，短期主力不宜过多看空，市场交投情绪明显降低，虽然持仓量保持高位，但是成交量明显降低。短期可锚定氨碱法成本（1616）作为支撑，区间操作为主，近期建议关注重碱现价变动、基差情况及远兴投产情况，在库存大幅累库，新增产线供应不断的提高的预期下，长期做空的逻辑不变。
【盘面回顾】截至10月27日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘下跌46元至5928元/吨。夜盘下跌6元至5922元/吨。
【产业资讯】针叶浆：山东银星报6050元/吨，河北俄针报5750元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5450元/吨。
【核心逻辑】当前时点正处在情绪溢价回归阶段，需求弹性不足所引导的短期驱动偏下，而供应驱动相对平稳。当前供应端更多给到的是价值支撑，从上游角度来看，今年全球纸浆发运量保持平稳，没有较大的仓库存储上的压力，外盘报价存在一定的韧性，这给纸浆中长期价格提供支撑。我们判断当前国内纸浆价格下降应看作是短期回调，阔叶浆的进口利润将对阔叶浆价格形成有力支撑，而针阔叶价差将为针叶浆价格提供支撑。
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